【海通非银周观点】继续看好保险股估值修复

2018-06-18 19:52

  投资要点:保费预计趋势改善,保障型产品需求有望带动价值持续增长,保险股有望估值修复。场外期权新规和CDR试点,预计头部券商将继续领跑;券商股估值低位,业绩分化明显,推荐绩优龙头。公司推荐:中国太保、中国平安、华泰证券、广发证券。

  非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(6月11日-6月15日)保险行业跑赢沪深300指数,多元金融行业、证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.05%,证券行业下跌1.80%,多元金融行业下跌2.86%,非银金融整体上涨0.89%,沪深300指数下跌0.69%。

  证券:CDR正式启动,预计头部券商继续领跑。1)34家上市券商5月合计实现营收153亿元,同比+19%,环比+16%;实现净利润55元,同比+21%,环比+21%。5月业绩环比增长主要是由于股市5月表现好于上月,部分券商收到子公司分红;同比增长主要是由于两融同比增长14%。1-5月实现营收909亿元,同比增长4%,实现净利润295亿元,同比下滑5%。2)场外期权新规出炉,预计头部券商将继续领跑。证监会下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》,大幅提高准入门槛。长期来看,我们认为更细致更明确的监管有利于衍生品市场的健康发展。3)证监会6月7日发布9个CDR相关文件,包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》正式版,修改了两个首发办法,发布7个创新及红筹企业发行配套文件,CDR正式启动。国内券商凭借丰富的资本市场运营经验以及一二级市场业务优势,预计在CDR中最为受益。预计CDR带来的潜在收入合计50-310亿元,占17年行业营收的2%-10%。看好业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商。4)券商股估值底部,行业(使用中信II级指数)平均2018E PB在1.34x ,部分大型券商估值在1.3x 2018E PB。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司。

  保险:保费预计趋势改善,保障型产品需求有望带动价值持续增长。1)保险需求持续提升支撑行业长期高速发展。2016年寿险深度仍仅为全球平均水平的67%,人身险保障缺口总保额达到38万亿美元。我们预计35-54岁人口占比的提升、人均P的向上突破、居民杠杆率的高位将在未来5年内进一步提升人身险需求,医疗支出的持续扩大将在长期促进健康险的发展。人身险保费的短期增长和“前一年险资投资收益率- 当年银行理财收益率”强正相关。人身险保费的短期调整不改长期需求扩张的趋势。2)5月保费继续改善。我们预计中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平5月单月个险期缴规模保费分别增长0%、9%、-20%、+25%和+15%,前5个月累计预计增长-15%、-9%、-30%、-40%和-15%,增速较一季度改善显著。我们继续看好下半年重疾险等保障型产品的高增长和NBV的持续增长。3)历时十年,个税递延型商业养老保险试点终于落地,于5月1日实施,最高年度减税5400元。我们认为,中国人口老龄化加速,未来养老需求将会激增;基本养老金收不抵支,替代率的下降趋势难以逆转;企业年金覆盖人数增长缓慢,发展步入瓶颈期;商业养老保险迎来起步阶段,发展潜力巨大。中性(乐观)假设下,EV贡献度为4.8-5.7%(8.3-9.9%)。4)行业加速回归保障本源,“保费+利润+政策”三轮驱动,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。目前股价对应2018E P/EV为0.8-1.1倍,处于历史低位,有较高安全边际,“增持”评级。公司推荐中国太平、中国太保、中国平安。

  最近5个交易日(6月11日-6月15日)保险行业跑赢沪深300指数,多元金融行业、证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.05%,证券行业下跌1.80%,多元金融行业下跌2.86%,非银金融整体上涨0.89%,沪深300指数下跌0.69%。

  2018年以来,保险行业表现稍好于证券行业和多元金融行业,多元金融行业表现最差。保险行业下跌9.36%,多元金融行业下跌16.23%,证券行业下跌15.87%,非银金融总体下跌12.88%,沪深300下跌6.88%。

  公司层面,方正证券、西部证券、申万宏源、安信信托、中航资本、中国太保等相对表现较好,辽宁成大、招商证券、ST大控、陕国投A、中国人寿等股价表现落后同业。从相对应子行业的表现来看,中国太保上涨8.14%,跑赢保险行业指数4.08%。

  5月净利润同比+21%,环比+21%。34家上市券商5月合计实现营业收入153.46亿元,同比+19%,环比+16%;实现净利润55.07元,同比+21%,环比+21%。5月业绩环比增长主要是由于股市5月表现好于上月,部分券商收到子公司分红;同比增长主要是由于两融同比增长14%。34家上市券商1-5月实现营业收入908.85亿元,同比增长4%,实现净利润294.71亿元,同比下滑5%。

  5月市场交易量环比-11%,同比基本一致;两融环比小幅增长1%,同比增长14%。5月日均股基交易额4356亿元,环比-11%,同比基本一致。5月完成IPO 8家,较上月继续减少,募集资金63亿元,环比+9%,同比-65%;增发募资277亿元,环比-43%,同比-18%;本月无配股;可转债募资55亿元。债券承销方面,企承销41亿元,环比-89%,同比-13%;公司债承销852亿元,环比-56%,同比+152%;企及公司债合计承销893亿元,环比-61%,同比+132%。截至5月末,两融余额9892亿元,环比+1%,同比+14%。沪深300指数5月+1.21%,18年4月-3.63%,17年5月+1.54%;中债总全价值数5月+0.09%,18年4月+0.79%,17年5月-0.80%。

  场外期权新规出炉,提高准入门槛,预计头部券商将继续领跑。证监会5月11日下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》,大幅提高准入门槛。新规对券商采用分级管理的办法,根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况,将证券公司分为一级交易商和二级交易商。一级交易商须最近一年分类评级在A类A以上;二级交易商须最近一年分类评级在A类以上。从目前监管评级来看,市场份额较高的券商去年监管评级多在AA及,我们认为头部券商将继续领跑。此外,为防止不合格投资者借道私募绕过监管,新规明确了投资者参与门槛,并且要求券商严格执行穿透。长期来看,我们认为更细致更明确的监管有利于衍生品市场的健康发展。经我们测算,预计2018年场外期权为券商贡献利润约为23.72-33.12亿元,约占前十大券商2017年净利润的3.4%-4.7%。

  CDR落地有望直接增加券商业务收入,预计CDR贡献收入约占17年券商营收的2%-10%。证监会6月7日晚发布9个CDR相关文件,包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》正式版,修改了两个首发办法,发布7个创新及红筹企业发行配套文件。正式稿即日起正式实施,与此前征求意见稿基本一致:CDR即日起接受申请,推出时间上符合预期;两个首发办法修改是为了让符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。由于国内分业监管的特性,国内券商凭借丰富的资本市场运营经验以及一二级市场业务优势,有望直接分享CDR红利。我们认为CDR将直接增厚券商的承销、托管及交易佣金收入,龙头券商有望直接分享政策红利。预计CDR带来的三项潜在收入合计50 -310亿元,占17年行业营收的2%-10%(其中承销收入45 -270亿元、托管费用收入1.40- 10.37亿元、佣金收入3.28-29.48亿元)。

  券商股估值底部。目前券商股估值再次回到底部,预计随着未来市场回暖或触底反弹,券商股估值弹性有望。行业(使用中信II级指数)平均2018E P/B在1.34x ,部分大型券商估值在1.3x 2018E P/B。

  5月保费继续改善。我们预计国寿、平安、太保、新华、太平5月单月个险期缴规模保费分别增长0%、0%、-20%、+25%和+15%,前5个月累计增长-15%、-15%、-30%、-40%和-15%,增速较一季度改善显著。我们继续看好下半年重疾险等保障型产品的高增长和NBV的持续增长。

  中国是世界寿险业的增长引擎,2016年寿险深度仍仅为全球平均水平的67%。1)根据瑞再sigma数据,2001-2016年中国寿险保费收入的年均复合增速高达20.7%,远高于4.1%的全球平均水平,是世界保险增长的首要引擎。同期,美国、日本、欧洲、亚洲、南美洲、非洲、大洋洲的年均保费复合增速分别为1.6%、-0.1%、4.2%、5.4%、11.5%、5.5%和4.2%。2)中国人身险行业经历了近25年的快速发展,根据中国银保监会数据,2017年人身险深度已从2000年的0.99%攀升至3.23%,人身险密度从2000年的61元/幅增至1543元/人。2016年中国寿险深度仍仅为全球平均水平的67.4%,仅为日本的32.7%和欧洲的58.6%。因此我们认为,中国的人身险深度依然有较大的提升空间。

  长期因素1:人口结构——35-54岁人口规模与占比的提升能够扩大人身险需求。1)35-54岁的人群既有保障需求,又能获得优质供给,基本决定人身险市场的需求规模。美国主要挣钱人年龄在45-54岁的家庭的保障程度最高,数据表明美国35-54岁人口占比与其寿险深度的变化趋势完全一致。中国2011-2016年的人身险深度与35-54岁人口占比也存在非常契合的关系。2)我们预计未来5年人身险深度能够持续提升,因为未来5年内35-54岁的人口占比大概率会进一步增加,而5-10年后人口因素或将对人身险深度造成负面影响,届时寿险需求可能会相对减少,而养老与医疗服务的需求将激增。

  长期因素2:经济发展——人均P的攀升能够提高人身险深度。1)人身险产品属于档次较高的消费品,需求的收入弹性较高,世界银行的研究表明,实际人均收入每上升10%,有效寿险保费会上升19%。人身险产品的销售对象一般是中产阶级,人身险深度会与中产阶级人群的占比正相关。2)多国数据显示人均P在突破5000-15000美元时,会带来人身险深度的攀升。2017年中国人均P约为8836美元,正处于向上突破的区间。所以我们认为,人身险深度未来5年有望在3.23%的基础上进一步提升。

  长期因素3:医疗支出——医疗支出/P的增加能够提高健康险深度。1)近年来,全球主要国家的医疗支出占P的比重均在不断上升,其中高收入国家的占比远高于其他国家。医疗费用过高的主要原因在于医疗通胀、过度医疗、第三方付费制度和人口老龄化趋势。我们预计医疗费用增长持续较快的趋势不会改变。2)2016年中国医疗支出/P仅为4.95%,但上升趋势明显。此外,中国的个人医疗费用支出远高于发达国家水平,因此我们认为,商业健康险(重疾险+医疗险)作为重要支付方式必然将伴随着医疗支出持续发展。

  长期因素4:居民负债——居民杠杆率的增加能够扩大人身险需求。保障型人身险的首要功能在于收入补偿,保额应当至少不低于自身负债。住房抵押贷款是最重要的一项居民负债,因此当居民房贷增加时,人身险保额的需求会随之扩大,美国和中国的数据均支撑了我们的观点。中国“去杠杆”的主要着力点在于企业部门杠杆,目前居民杠杆率仍相对较低。

  短期因素:资本市场——“前一年险资投资收益率- 当年银行理财收益率”与人身险需求正相关。1)需求与前一年险资投资收益率正相关。因为前一年的险资投资收益率影响当年的分红水平与利益演示水平,从而影响分红险的销售。2)需求与银行理财产品预期收益率负相关。因为储蓄型保险产品和银行理财产品存在竞争关系,因此银行理财收益率的上升会降低储蓄型产品的吸引力。3)“人身险保费增速”和“前一年险资投资收益率- 当年银行理财收益率”存在非常强的正相关关系,2007年至今仅有2012年出现了走势的小。2017年以来的利率上行,保险产品吸引力下降,导致2018年人身险保费的短期调整。

  行业加速回归保障本源,“保费+利润+政策”三轮驱动,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。目前股价对应2018E P/EV为0.8-1.1倍,处于历史绝对低位,有非常高的安全边际,“增持”评级。

  风险提示:1)长端利率趋势性下行;2)股票市场大跌;3)保障型增长不及预期。

  行业推荐排序为保险证券信托租赁,重点推荐中国太保、中国平安、华泰证券、广发证券。

  非银金融目前均估值仍然较低,具有充分安全边际,攻守兼备。1)保险行业加速回归保障本源,“保费+利润+政策”三轮驱动,价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。2)证券行业估值低位,业绩触底回升,行业转型有望带来新的业务增长点。

  6月6日,证监会召开部署动员会议,就举全系统之力,认真抓好日前印发的《稽查执法科技化建设工作规划》的组织实施工作进行全面部署。会机关各部门、各派出机构、系统各单位负责同志和全系统稽查干部参加会议。证监会党委委员、助理黄炜出席会议并讲话。

  会议认为,我们正在经历的新一轮科技,深刻改变了人们的生产和生活方式。习总对于实施创新驱动发展战略,实施大数据战略,建设世界科技强国和网络强国发表了一系列重要讲话,从人类文明进步的历史逻辑和党执政兴国的全局高度,深刻阐明了信息技术给中华民族带来的机遇和挑战,要求我们审时度势、精心谋划、超前布局、力争主动。习总的重要讲话,体现了恢弘的战略思维、深邃的历史眼光、开阔的国际视野、鲜明的问题导向。证监会系统各级党委和广大干部职工要自觉把思想和行动统一到习总关于信息化变革的重大判断上来,更好地履行我们的工作职责,扎扎实实地做好资本市场稽查执法科技化建设的各项实际工作。

  会议指出,我国资本市场从上世纪九十年代建立开始,充分发挥后发优势,在电子化交易结算等市场基础设施建设方面,率先在全球范围内实现无纸化交易。我们积极应用科技手段助力监管执法,在查询电子化、取证工具化、办公自动化等方面也取得了重要的阶段性。与此同时,我们应当地认识到,资本市场稽查执法科技化建设与当前国际国内信息技术快速发展之间不相适应的矛盾越来越突出,数据资源不全面、不丰富、不关联,调查取证电子化水平不高,辅助工具应用不足,机器算法智能应用落后,执法裁量标准缺少技术控制手段,案件管理和监督依赖传统的行政管理模式,容易引发廉政风险。这些问题应当引起我们的高度重视,着力加以解决。

  会议要求,稽查执法科技化建设要以落实《稽查执法科技化建设工作规划》为抓手,紧紧围绕数据集中、数据建模、取证软件、质量控制、案件管理、辅助工具“六大工程”和执法监督模块的建设目标,突出需求导向、突出数据集中、突出智能应用、突出规范要求,扎实推进实施。稽查执法科技化建设系统性强,涉及系统单位方方面面的工作,要加强统筹协调,明确工作重点,把握工作规律,扎扎实实、分类有序地抓好工作任务的落实。一是确保数据应入尽入。要立足于数据内容、入库方式、入库职责、入库时限以及兼容的要求,确保一切必要和可能的数据,包括案件数据、交易数据、监管数据、共享数据以及其他社会数据全部应入尽入。二是用心提炼智能应用需求。需求提炼是制约科技化工作水平高低的瓶颈,也是科技化工作的难点和关键所在。要回到稽查办案工作本身,从稽查执法的业务逻辑及工作规律出发,归纳提炼科学合理的业务需求。三是潜心攻关技术实现方案。要主动跟进数据智能应用从推理搜索、知识表示发展到深度学习的技术进步趋势,紧紧围绕数据训练、模型组合、计算技术、系统合成等关键要素,密切关注技术进步、前沿动态,提出技术应用方案,确保技术应用水平的先进性。四是切实加强安全保密管理。要将安全和保密管理贯穿稽查执法科技化建设的始终,牢牢紧绷安全保密这根弦,通过制度规范体系落实保密和安全的分级分类、授权标准、技术控制等系统安全防护和保密要求,确保稽查执法科技化系统安全运行。

  会议明确,稽查执法科技化建设要在见到实效上下功夫,要分阶段提出可实现的工作目标,让稽查执法干部感受到实实在在的工作。今年要力争在商业银行账户电子查询、案件管理系统上线、语音设备配置、取证工具推广、远程听证装备等方面取得明显进展。

  会议强调,科技化建设是稽查执法思、模式的重大转型,是会党委确定的一项基础性、系统性、战略性工程。各部门各单位要责任当头,狠抓工作落实,集全系统之力,戮力同心,勇于担当,积极作为,精准发力,强势推进,尽责、尽心、尽力共同做好科技化工作。一是要提高,进一步增强工作自觉性。二是要加强组织领导,各责任单位一把手要亲自部署,亲自过问,亲自落实。组织进行专题研究、提出专门安排、指定专人推进。三是要明确责任要求,各单位要按照规划明确的任务分工,切实负起主体责任,把责任扛在肩上,把工作落到实处。四是要强调工作协调,科技化建设是一个大团队大协作的工作,要特别重视工作沟通、意见协调、会商研究。五是要严格工作纪律,服从统一指挥,严格遵守工作决策程序,该请示要请示,该报告要报告。要强化对信息化建设的廉政防控,切实防范廉政风险。

  6月10日下午,证监会刘士余主持召开会议,听取10位企业家对《上市公司治理准则(修订稿)》的意见和。证监会副阎庆民、助理张慎峰出席会议。

  与会企业家认为,2002年发布的《上市公司治理准则》对于指导上市公司规范运作、建立现代企业制度、促进上市公司发展发挥了重要作用,但也面临着一些新的问题和挑战。这次征求意见的“修订稿”以习新时代中国特色社会主义思想为指导,充分总结和吸收了我国上市公司监管制度规则完善和境内外市场公司治理实践经验,新情况新问题,对于进一步完善上市公司治理、提高上市公司质量、夯实资本市场健康发展基础具有重要意义。“修订稿”已经比较成熟,希望尽快出台。与会企业家结合自身公司的管理实践,从不同方面对“修订稿”提出了完善。

  与会企业家一致认为,上市公司是资本市场的基石,上市公司治理水平是公司质量的重要标志。完善上市公司治理,提高上市公司质量,是保障资本市场稳定健康发展的基础,也是国家治理体系和治理能力现代化的重要内容。在“修订稿”下一步修改过程中,要始终以习新时代中国特色社会主义思想为指导,全面体现党的十九大,以人民为中心的发展,立足中国国情,借鉴“二十国集团/经合组织公司治理原则”,切实提升上市公司治理水平,提高上市公司质量,投资者权益,促进资本市场稳定健康发展。

  《上市公司治理准则》修订工作自2016年启动以来,证监会相关部门在基础研究、案例分析、规则梳理方面做了大量扎实工作,广泛征求了相关部委、证监会系统单位和上市公司、机构投资者、中介机构、专家学者等各方意见,并通过举办公司治理国际研讨会、参加国际会议等方式,与国际同行进行了深入交流。下一步,证监会将抓紧继续完善“修订稿”,吸收各方宝贵意见,一是更充分体现我国十几年来公司治理的实践经验,二是更充分体现国际的公司治理基本准则,并在履行公开征求意见等立法程序后,尽快推出新《准则》,切实提高上市公司质量,更好服务实体经济发展。

  根据内地与资本市场跨境执法合作机制安排,中国证监会和证监会于6月11日召开了第六次执法合作工作会议,通报两地近期执法工作进展情况,研究双方加强线索发现、信息通报、执法协同、培训交流的相关工作。

  会议认为,加强内地和证券期货执法合作是打击跨境市场等违法行为的重要机制,是两地股票市场交易互联互通机制平稳运行的重要保障,是促进内地与资本市场双向与健康发展的重要基础。2017年以来,按照依法全面从严监管的工作方针,两地证监会在深化执法合作方面做了大量工作,开展各类跨境执法合作事项176件,在双方执法合作框架及各方积极协助下,成功查办了涉嫌利用沪港通账户内地上市股票的典型案件。

  会议通报了近期两地执法合作情况,就进一步强化执法合作机制进行了深入探讨。一是完善跨境违法违规线索发现机制,加大跨境市场等违法线索的发现力度。二是细化涉及两地上市证券(A+H股)的查处通报和执法衔接机制,做好信息沟通、调查协同、经验总结等有关工作。三是强化两地执法经验交流和人员联合培训,为提升两地执法人员跨境执法合作水平提供有力支持。

  下一步,将在《内地与股票市场交易互联互通机制下中国证监会与证监会加强监管执法合作备忘录》项下,继续提高在市场监察、线索通报、协助调查等方面的合作水平,密切关注市场波动变化,密切关注跨境违法违规动向,密切关注两地账户异常联动,严厉打击跨境市场等违法行为,共同两地资本市场健康稳定发展。

  日前,证监会党委委员、助理黄炜在上海召开案件调度推进会,集中督办今年第一批专项执法行动部署的8起市场“黑嘴”相关案件,集体研究案件查办思、构成、法律适用等疑难复杂问题。上海专员办以及、、河南、湖南、浙江等案件承办单位负责同志和一线办案人员,会稽查局、法律部、处罚委有关负责同志参加了调度推进会。

  针对当前市场反映强烈的股市“黑嘴”违法从事投资咨询业务,投资者参与交易,甚至、虚假信息,伺机实施市场等不公平交易行为,从中谋取非法利益的突出问题,证监会前期专门部署开展今年第一批专项执法行动,统筹组织调配系统执法单位,集中查办股市“黑嘴”相关案件。工作部署以来,各参与调查单位按照“牵头主导、分工负责、协同配合”的总体作战部署,积极优化办案模式,创新调查方法,强化执法协作,案件查办工作取得积极进展。

  从初步查办掌握的情况看,这批案件具有主体身份复杂、行为方式隐蔽、违法构成多元竞合的特点。从行为涉及的主体看,既有持牌咨询机构和分析师,也有网络工作室、大V、博主等并未取得业务许可的机构和人员,还有从事客户招揽、非法营销、信息的辅助人员。从信息的形式看,互联网、自成为虚假信息的主要载体,既有通过微博、股吧、博客、视频直播等公台进行的“一对多”客户招揽,也有通过微信、QQ私聊、建群等推送信息“点对点”投资者。从涉嫌违法行为的类型看,有的涉嫌、证券期货虚假信息,有的涉嫌交易,有的涉嫌“抢帽子”交易,有的通过组织团队投资者入群入会涉嫌非法经营咨询业务。

  这批案件具有不同于过往单一违法行为案件查办的复杂性,特别是通过网络虚拟空间实施违法行为的特殊性给案件查办工作带来前所未有的难度和挑战。一是主体身份识别难,特别是信息端行为和交易端行为的关联查证十分困难。二是资金转账普遍通过支付宝和微信渠道,而且往往经过多道转账,有的故意采用花样手段多点合谋,资金关联锁定难度大。三是虚假信息初始来源较难追溯,信息径不易复原。四是部分具有明显市场危害性的新颖违法手法的认定具有特殊性,一线办案人员亟需业务指导。

  调度推进会集中围绕办案单位反映的特殊困难和问题进行了深入研究和讨论,提出了进一步推进这批案件办理的指导意见和工作思。一是明确办案方向,突出围绕虚假信息、市场、非法投资咨询三个重点方向查证认定违法行为;二是把握调查方法,既要从主体、交易、资金等传统径开展调查,也要着重围绕信息形成、等传递径深挖细查;三是讲究工作策略,先外围后中心的工作原则,尽最大可能先行取得外围,最终实现突破;四是注重借助外力,既要用足用好我会监管执法资源,也要积极争取网信等外部力量的支持;五是主动做好相关法律适用问题的预研预判,调查单位要根据调查掌握的事实情况,及时提出意见,会机关稽查、法律、处罚等部门要及时研判,提供专业支持。

  会议指出,股市“黑嘴”及其衍生的违法行为严重资本市场信息秩序和公平交易秩序,是危害市场健康运行的“”。打好这场专项执法行动攻坚战,对有效违法行为,铲除市场“”,切实市场信息和公平交易秩序具有全局性的重要意义。各办案参战单位要高度重视,全力投入,确保完成既定工作目标。一是要服从统一指挥,形成作战优势。要按照纵向指挥有序、横向配合密切的工作要求认真履职,形成执法攻坚合力。二是要落实工作保障,抽调组织精兵强将参与办案,争取尽快形成案件突破。三是要发扬敢于担当、攻坚克难的和作风,创新办案思和模式,为类似案件的办理积累成功经验。四是要依法规范办案,越是新型案件,越是缺少经验,越是要强调把握办案规律,围绕违法构成组织夯据,严格追究法律责任,确保办案质量。

  会议要求办案单位在办好案件的同时,要重视发挥稽查办案的综合效应,注重积累案件素材,梳理案件特点,总结办案经验,为下一步开展案件宣传工作,引导市场,警示投资者识别和防范违法行为夯实工作基础、创造有利条件。通过案件调度推进、督导重点案件的查办,是稽查办案工作立足于防范金融风险、整治市场乱象的总体工作要求,统筹调度全系统稽查力量,集中解决执法难题,加快推进案件办理的专门工作尝试。根据办案工作的实际需要,这项工作将会积极有序地安排进行。

  近期,中国证监会对《上市公司治理准则》(以下简称《准则》)进行修订,自6月15日起向社会公开征求意见。

  2002年《准则》发布实施以来,对于推动建立现代企业制度、指导上市公司规范运作、促进上市公司发展发挥了重要作用。近年来,我国上市公司数量稳步增长,类型逐步丰富,投资者结构日趋多元,以《公司法》《证券法》为基础的上市公司监管法规体系不断完善,同时上市公司治理中也出现了一些新情况新问题,修改完善《准则》具有现实必要性,也具备了较好的法制和实践基础。与此同时,1999年经济合作与发展组织(OECD)的《公司治理原则》也经历了2004年、2015年两次修订。因此,有必要修改《准则》,吸收借鉴公司治理国际先进经验,更好地与国际接轨。

  《准则》修订工作始终以习新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九大,以人民为中心的发展思想,立足中国国情、借鉴国内外经验,推动上市公司完善治理、规范运作、提高质量,注重投资者尤其是中小投资者权益,促进资本市场稳定健康发展。修改内容主要如下:一是紧扣新时代主题,增加了在上市公司治理中落实新发展,加强上市公司党建工作,促进上市公司参与生态文明建设、履行扶贫等社会责任的要求。二是立足我国国情和资本市场投资者结构特点,进一步完善投资者特别是中小投资者相关内容,强化了对上市公司控股股东、实际控制人及其关联方的约束。三是借鉴国际经验,增加了机构投资者参与公司治理有关,注重发挥中介机构在公司治理中的积极作用,强化董事会审计委员会的作用,确立了、社会责任和公司治理(ESG)信息披露的基本框架。四是对上市公司治理的新问题作出规范,强化了上市公司控制权变动过程中各方保持上市公司治理稳定的义务,对董事强化职权并规范要求,健全上市公司评价与激励机制,完善上市公司信息披露要求,增强上市公司透明度。

  4.6中国银行保险监督管理委员会修订完善《精算报告》制度,进一步强化负债监管

  为贯彻落实关于“防控金融风险”的重要工作部署,坚定保险业秩序,促进行业安全运行,近期中国银行保险监督管理委员会发布了《关于印发人身保险公司精算报告编报规则的通知》(以下称新版《精算报告》)。新版《精算报告》体现了审慎监管的核心原则,能更加科学、全面、客观地反映人身保险行业负债状况,有助于进一步强化人身保险负债监管,推动行业着眼长远、稳健经营,防范风险隐患,做实“保险姓保”。

  新版《精算报告》的主要内容包括总体说明,以及责任准备金及保单相关负债报告、业务统计报告、负债与资产匹配管理报告、现金流压力测试报告等8项子报告,从责任准备金、业务发展、资产负债管理、现金流压力测试、内含价值等方面全面分析保险公司负债端情况与主要风险因素。一是完善责任准备金报告制度,强化负债监管力度。进一步优化责任准备金评估的报告框架,依据有关精算以及人身保险费率有关文件突出重点内容,增强实用性和可操作性,继续夯实责任准备金风险防范的基础。二是建立负债与资产匹配报告制度,推动负债与资产有效联动。通过久期匹配、成本收益匹配和流动性匹配,引导保险公司切实采取措施降低负债成本。三是强化现金流压力测试制度,流动性风险底线。重点强化负债端现金流压力测试制度,促进保险公司合理规划资产流动性,防范资产负债错配风险和利差损风险。

  中国银行保险监督管理委员会有关部门负责人表示,保险公司应进一步强化主体责任意识,按照新版《精算报告》编报规则报告经营情况。对于不按照如实填报《精算报告》、提取责任准备金,以及负债与资产严重错配、出现重大流动性风险等问题,中国银行保险监督管理委员会将依照法律法规对有关公司及责任人进行处罚。

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